（来源：票风笔记）
历史也许不会重复它的事实，但会重复它的规律，通过对历史票据利率走势的分析有助于推测未来的走势。近几年票据利率走势的规律性较强，今天带大家来回顾一下过去五年10月份票据利率走势，过去五年10月票据利率多下行，今年10月还会下行吗？
二、2020年
2020年10月，票据利率月初横盘，月中上行，月末持续下行，6个月期限国股银票转贴现利率在2.77%-3.06%之间，波动幅度29BP，月内降幅14BP。3个月与6个月期限票据利率相近。
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三、2021年
2021年10月，票据利率呈现窄幅震荡走势，6个月期限国股银票转贴现利率在2.15%-2.23%之间，波动幅度8BP，月末票据利率与月初基本持平。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率下方，伴随3个月期限票据利率下行，利差逐步扩大。
四、2022年
2022年10月，票据利率前期较为平稳，临近下旬开始下行，月末加速跳水，6个月期限国股银票转贴现利率在1.11%-1.60%之间，波动幅度49BP，月内降幅44BP。3个月期限票据利率位于6个月期限票据利率下方，同步下行。
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五、2023年
2023年10月，票据利率震荡下行，6个月期限国股银票转贴现利率在1.03%-1.34%之间波动，波动幅度31BP，月内降幅31BP。月初3个月与6个月期限票据利率相近，随后3个月期限票据利率快速下行，并与6个月期限票据利率保持较大利差。
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五、2024年
2024年10月，票据利率上行后震荡，月末跳水，短期限票据利率则是持续下行。6个月期限国股银票转贴现利率在0.63%-1.03%之间波动，波动幅度40BP，月内降幅25BP。由于2024年9月信贷尚可，10月首个交易日，2025年3月到期票据利率低开23BP。6个月期限票据利率显著高于3个月期限票据利率，3个月期限票据利率（2025年1月到期票据）月末触及零利率。
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六、小结
过去五年，10月份票据利率走势：4年为下行走势，1年震荡走平，无一年票据利率上行。如果从历史角度来看，10月票据利率呈下行走势概率较高，相对而言，2023年和2024年参考意义更大一些，这两年无一例外显著下行，尤其是月末。
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前面还只是月内降幅，过去五年，9月最后一个交易日到10月的第一个交易日，票据利率无一不大幅下行，6个月期限国股银票转贴现利率平均降幅15BP，如果从票据到期月的角度，降幅会更大。也就是说，票据利率不仅跨月下降的概率非常大，10月月内下降的概率也很大。
当然我们回顾历史也不是刻舟求剑，从往年经验来看，一般9月作为季末月信贷投放尚可，10月信贷转弱，而且10月份工作日比较少但是票据到期量比较高，这导致银行对票据需求很强，这也是往年票据利率多下行的主要原因，今年预计也不例外，票据利率下行的概率很大。
2025年9月末，大行对票据的需求较弱，农商行月末配置需求增强，相较于不断增加的供给，银行整体需求相对较弱，票据利率有上行的动力，但以非银为代表的交易盘持续买入，一定程度压制了票据利率上行幅度。截至9月28日，6个月期限国股银票转贴现利率收盘于0.87%附近。你认为2025年10月份票据利率中枢位于什么区间，10月末票据利率又将收盘于什么区间？（注意：10月份6个月期限票据是明年4月到期票据）
注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率
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